本文摘要：核心观点——1.明年上半年美联储仍有降息空间。

核心观点——1.明年上半年美联储仍有降息空间。美国失业率正处于1969年以来的极低值，此前在2000,2008年失业率预示着职位遗缺亲率的下降而经常出现声浪。

目前职位遗缺亲率再次经常出现下降，明年若美国经济上升，那么失业率将下沉。美国非制造业PMI坐落于50以上，但是消费缺少驱动，美国经济转弱可能性大。

我们预计2020上半年降息1-2次，幅度在25-50bp。从这一项来看，上半年美联储有可能的利率决议对黄金价格是有一定承托的。2.预计美元指数回升。

预计欧元区经济预示着出口项的恶化经济将有所转好，而美国方面有可能面对一定压力。欧美经济边际变化的高低，将是欧洲优于美国。

美国PMI与欧元区PMI之劣从2019年二季度开始向上。美元指数整体还是有追随这个差值，预计明年一季度，美元指数大概率开始不会回升至90附近。

3. 贸易争端的南北仍不会沦为较小阻碍，特朗普面对农业州竞选压力，或偏向于作罢贸易争端。从民调结果来看，俄亥俄州和其他几个中部农业对特朗普支持率经常出现了一定程度下降。而农业州对华大豆出口不受贸易环境冲击较小，明年议会选举在即，我们指出特朗普有可能出于安抚农业州选民民心的目的而作罢贸易争端。4.中美关税若维持目前水平，黄金中长期能维持价格高位，预计伦敦金价格区间1400-1700美元/盎司，伦敦银区间16.0-20.5美元/盎司。

如果贸易谈判结果较好，中美双方相互免除或中止关税，贵金属整体价格区间将松动至伦敦金:1300-1600美元/盎司，伦敦银:15.0-19.0美元/盎司。

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